注册 登录
海峡财讯社区 返回首页

李88自升c的个人空间 http://bbs.cxorg.com/?436 [收藏] [复制] [分享] [RSS]

日志

央行罕见正回购意欲何求

已有 563 次阅读2014-3-11 16:21 | 货币市场, 负责人, 流动性, 中国, 美国

  据央行网站消息,央行于今日开展28天期1000亿元正回购操作,中标利率为3.80%。从2月18日央行开始启动正回购后,竟然一发不可收拾,力度之大实属罕见。此前两周,央行公开市场分别净回笼1080亿元和4500亿元。央行曾于2月 25日进行了1000亿14天正回购操作,2月24日-28日公开市场无正逆回购及央票到期,由此推算,若央行不再进行其他操作,仅2月底央行就净回笼 1600亿元流动性。这次又正回购1000亿元,而且是28天期限的。

  在去年底银行第二次“钱荒”情况下,央行曾经采取逆回购手段向市场投放流动性。而春节过后央行却立即掉头,罕见大力度正回购操作。不能不引起市场对央行做法的纷纷猜测。按照央行最新表态,春节后,节前投放的现金持续大量回笼,也使得银行体系流动性保持在较高水平,货币市场利率较前期明显下行。在此情况下,央行及时开展公开市场短期正回购操作回笼流动性,充分发挥公开市场操作的预调和微调作用,缓解了银行体系流动性的过快增长。央行一位负责人说:“从历史情况看,央行在春节后开展正回购操作也是种惯例。”

  按理说,美国量化宽松坚定退出,应该使得过去进入中国的国际资本开始撤离,中国国内流动性应该持续偏紧。美QE开始退出后,已经引发新兴市场资本开始撤走,汇率开始下挫。表面看似唯独中国汇率变化不大,并且流动性竟然宽松起来。这其中必有蹊跷。

  一个直接影响是,如果人民币汇率不顺应QE撤出,与其他新兴市场货币同步贬值,结果将使得中国出口不仅在欧美全军覆没,而且在新兴市场也将由于汇率问题而全军覆没。一句话中国出口这驾马车将完全停滞。

  在这种情况下,任何国家都不会熟视无睹。正如外管局所言:汇率波动幅度与发达和新兴市场货币的波动相比属于正常波动。实质上是在寻求与新兴市场货币同步。怎们办?央行必须干预汇率,买进美元,使得人民币汇率贬值。一方面保中国出口,另一方面阻击热钱进入,打消热钱套利预期。但是,资本撤离造成的汇率贬值与央行干预造成的汇率贬值区别非常之大。央行干预造成的人民币汇率贬值必将增加国内基础货币投放,增加市场流动性。这也许就是进入2月中旬后流动性突然宽裕的原因。

  怎么办?唯一有效做法是对冲。即:央行通过正回购将由于干预汇率投放的基础货币回笼到央行,这既起到了干预汇率的结果,又不增加市场总体流动性。这种正回购一举两得。央行把控恰到好处。

  可以说,央行正回购对市场流动性影响不大,市场流动性显然还是既不多也不少,目标在于既不放松流动性也不收紧流动性。不可忽视的后果是,如果央行干预汇率使得人民币汇率贬值预期增大,加上QE坚定退出因素导致的资本撤离加速、新兴市场货币贬值因素以及国内房地产泡沫凸显破裂导致金融机构惜贷等因素交织在一起的话,极有可能瞬间导致市场流动性再度紧缺起来。这将直接刺破中国内地房地产泡沫,很快就将影响到股市的流动性。

  从央行罕见大力度正回购看,央行不放松货币、也不收紧货币的决心是大的。同时,人民币汇率过度升值的几率也不大。笔者猜想,人民币汇率维持在“6”左右,围绕“6”上下波动,应该是央行维持汇率稳定的目标值和底线。如果能够有如此的汇率稳定预期,对中国外贸出口将非常有利,对中国出口企业将是最大的利好。


路过

鸡蛋

鲜花

握手

雷人

评论 (0 个评论)

facelist

您需要登录后才可以评论 登录 | 注册
验证问答 换一个


返回顶部